呼叫 Petroleum Company (NYSE: CPE) is an independent oil and gas exploration & production (E&P)在美国境外航海和陆上的银河游戏场。该银河游戏场在墨西哥美国海湾的海外田地中,既可以在货架上和深水地区那里产生大部分自由现金流。 Callon对两个深水领域的非经营兴趣 - Medusa和Habanero,它产生了该银河游戏场的大多数’CASSON正在将陆上再投资于二叠系盆地的现金流量,以越来越多的石油生产和储备。

简短的历史课程有助于了解呼号’今天的立场。 2009年,管理层和董事会决定将从海上生产领域的自由现金流入岸资产。骑士往上旨在降低再投资风险,增加可见的增长潜力并增加原油暴露。为了执行其多元化战略,Callon进入了两个陆上地区,西德克萨斯州西德克萨斯州的二叠系盆地和路易斯安那州的Haynesville天然气页岩。在过去两年中,该银河游戏场在其石油易用的二叠系资产上提高了重视,并在哈伊恩斯维尔(Callon)中阐述了其天然气暴露’S Haynesville面积由生产持有,本银河游戏场以前表明它没有计划在天然气商品价格改善之前钻取剩下的五个地点)。

在二叠纪盆地生长的油暴露

银河游戏场 operates all of its Permian acreage and has positions in both the Delaware Basin portion on the western side of the Permian and in the Midland Basin east of the Central Basin Platform. Callon first entered the Permian Basin in 2009, with the acquisition of approximately 8,202 net acres in the Delaware Basin, which included proved reserves of 1.5 MMBOE, four recompletion targets, 11 proved undeveloped drilling locations and 61 unproved drilling locations and then production of 475 BOEPD. The primary focus of this initial entry into the Permian was, and continues to be, the Wolfberry oil formation. Below is a stratigraphic depiction of the Wolfberry formation.

自初步进入二叠纪以来,Callon通过自己的自行启动,利用钻探计划提升,帮助沿着年底2011年截至2011年末期的1,335升起的出口率推动了船体石油产量。在2009年。

呼叫 strengthened its growth platform in the Permian with its most recent acquisition of 9,539 net acres announced on February 15, 2012, bringing CPE’S总接触此多重工资,多重发动机易于地区达到24,000多个净额。新种植面积的主要目标,主要位于米德兰盆地,包括新兴的石油易沃尔夫伐木语B和Cline地层。 Callon计划使用水平钻井和多级骨折完成方法开发这些潜在的支付区域,如Laredo Petroleum,El Paso方法和先驱自然资源等领先运营商的脚步。

呼叫 plans to strengthen its Permian drilling program by going to full-time two rigs, up from one. The new rig, provided by Helmerich &Payne(纽约证券交易所股票代码:惠普)在2012年第二季度开始的两年协议下,这是一个新一代钻机,能够有效地钻井水平井。钻机很可能将首先在银河游戏场工作’在普通CPE鉴定了沃尔夫银河游戏场B的普通钻井地点的SEST Bloxom领域。

在米德兰盆地的北部,CPE在博登县收购了大约14,500亩,该银河游戏场认为是克莱莱页岩的前瞻性。

 

对于Cline,Callon是根据其他运营商的结果建模井经济,并估算每孔420欧元,原油60%,30天IP为578升至(75%油)。这些估计假设160英亩间距,4,000英尺的侧腿和15级骨折完成。当我们输入变量时,我们估计康塞尔井能够在每桶90.00美元的商品价格上产生26%的IRR,每MCF为2.00美元。假设燃气再注影和生产天然气产生的收入,基于我们的井经济的康兰康复的Breakeven Point是每BBL的62.01美元。

有关克莱莱页岩的更多信息,包括水平康林机井的返回商品价格敏感性分析率,请参阅Laredo Petroleum(纽约证券交易所)投资者演示。

点击这里 对于演示文稿。

生产前景

呼叫 produced 1.8 MMBOE in 2011, an increase of 10% over 2010 and 54% of the Company’S生产流由石油和天然气液体(NGL)组成。推动生产增加是银河游戏场’S二叠纪钻探计划。 CPE在2011年钻了36次总羽毛井(33辆网)垂直枸杞井,2011年从411年推出的净产量增加到965升高。该银河游戏场从二叠纪产生了1,335升起的一年。 2011年的陆上产量总量为454兆欧,比上年增长96%,2011年约占2010年的石油总产量的大约58%,而2010年的51%则为51%。[银河游戏场’专注于二叠纪帮助呼叫变得更加油腻。

呼叫 is transitioning its onshore drilling program to focus on horizontal wells, namely the Wolfcamp B in its legacy East Bloxom Field in Upton County and then the Cline formation in Borden County. CPE plans to drill up to seven gross (6.7 net) horizontal wells with the new generation rig, which is scheduled to be delivered in the second quarter of 2012. In addition, Callon plans to drill 21 gross (14.7 net) new vertical wells targeting the Wolfberry formation on its legacy Permian acreage.

在Habanero,操作员(Shell美国,纽约证券交易所代码:RDS.B)预计将在2012年第四季度开始将侧面钻入#2井中,瞄准跌幅被证明的未开发储备。该银河游戏场报告说已被通知,哈曼领域将在2012年第二季度和第三季度暂时关闭约60天。

在Medusa,操作员(Murphy Oil,Nyse:Mur)表明,2012年第二季度,该平台将在2012年第二季度进行大约25天,用于西三角洲143石油管道的建设工作,通过梅杜萨生产。

合并,预定在二叠系盆地的过渡到横向钻井过渡的预定停机将导致2012年的相对平坦的生产预测。康复预期2012年将在1.7和1.9毫米之间产生,基本平均在比较时截至2011年。虽然2012年的银河游戏场总产量可能在2012年平台,但在岸盆地的陆上生产预计将增加2011年,驾驶石油生产进一步增加,近在岸地区的储备百分比增加。

可见的增长潜力

总的来说,我们估计,Callon在二叠纪盆地中有一个大约220个未迷恋的钻井位置的库存,这在2011年的活动率下代表了六年的可见增长潜力(2011年Callon钻了33辆净利润)。

在其遗产枸杞种植面积,该银河游戏场于2011年底钻了65井,Callon在40英亩间距上有129个左右的钻孔位置。截至2012年底,CPE预计通过生产持有的所有9,500亩净额。该行业正在尝试20英亩的间距,如果结果是经济的,那么从高密度钻探中有额外的钻井库存上升。

在本银河游戏场’Callon最近收购了Borden县的租赁权,瞄准克莱拉莱斯。在剧中大约14,500亩,假设160英亩的间距,Callon可能拥有91个净缺陷的钻孔位置,用于征连。
2012年,Callon’S的重点是在米德兰盆地的水平钻井上,克莱尔石油页岩向北和Wolfcamp B在银河游戏场的南部形成’s position.

更强的资产负债表,提高盈利能力和流动性

自2009年以来,Callon在2011年底将债务减少到1.07亿美元的资产负债表,从2009年年底为2.49亿美元。通过重组组合和偿还债务减少57%。今天,Callon.’初级债务件为1.07亿美元,在2016年9月15日成熟的13%的注释。该银河游戏场拥有4500万美元的循环信贷设施,并在2011年底,银河游戏场没有借款。

减少债务并添加新的陆上储备改进了呼号’债务指标。于2012年4月20日,Callon’S的债务到市场资本化率分别为52%,而24银河游戏场微帽E分别为130%和50%的平均值和50%相比&P group in EnerCom’s数据库。减少债务加上越来越多的储备削减了戒律’2011年底,在2011年底,债务向债务的储备率为每年6.72美元,每年从2009年底为28.96美元。

随着在过去三年中具有降低债务的轨道记录,盈利能力同时向上趋势。 Callon的尾随12个月经营现金余量,一个基于运营的公制,衡量银河游戏场的核心运营所产生的金额,被定义为石油和天然气销售减去实现衍生品,租赁运营费用,生产税,运输费,一般和行政费用和净利息,全部除以生产。截至2012年4月20日,Callon的经营现金利润率增加到47.95美元,从2009年结束时从26.88美元起。

呼叫’2011年12月31日的总流动性为8900万美元,其中包括4400万美元的现金和4500万美元的借款能力’S旋转信贷设施。 The Company did not disclose how much it paid for its newly-acquired assets in the Permian Basin; however, CPE did announce that the lease bonus payments were made out of existing cash balances, which implies a cost per acre of less than $3,000 per acre, assuming the Company used all of its available cash. We do not, however, estimate that the Company paid that much as recent transactions have been in the range of $1,300 per acre and if that is any guide, Callon more likely spent approximately $18.9 million in its most recent Permian acquisition.

银河游戏场’2012年资本支出预算为1.39亿美元比CPE高出32%’S 2011年度预算和80%的预算被指定钻入二叠系盆地。 Callon引导到钻井计划,由21(总计)垂直和七(总计)水平二叠液油井组成,获取额外的面积(预算包括最近的二叠纪租赁收购)和地震数据收购和解释工作。大约2800万美元被分配给计划的Habanero#2 Sidetrack井(由壳牌运营)和资本化成本。管理层表明,2012年资本预算将完全资助从运营,现有现金和借款能力上产生的现金流量’S旋转信贷设施。

估值

我们基于两种方法查看了银河游戏场的估值,包括零件总和净资产估值和Enercom的五个因素模型(5FM)。我们注意到,截至2012年4月20日的市场收盘,CPE股价每股价格为5.21美元。对我们这两种方法使用加权平均值,我们估计呼叫的每股价值到6.18美元至14.44美元。我们的综合估值,包括三项估值估计数的加权平均值,为每股10.56美元。

零件净资产估值

生产

截至2011年12月31日止年度,每天产量平均每天30,28万立方英尺(MCFE / D)。对于我们的估值,我们编制了CPE的可比同行列表,并将低/高企业价值应用于每天尾随12个月(EV / P)。我们使用了25百分位数的EV / P $ 9,920 MCFE / D,代表我们的生产估值的低端和第75百分位数组EV / P为20,661美元,代表我们的生产估值的高端。截至2011年12月31日,申请总股价为3940万美元,评估每股的产值至7.62美元至15.88美元。

未开发的面积

包括2012年2月15日宣布的二叠纪收购,密苏塞盆地的总未开发种植面积为17,691亩。虽然尚未披露交易价值,但我们根据近期二手交易评估二叠纪种植面积为1,239美元的公平市场价值。每股份额,我们评估二叠纪未发达的面积的价值0.56美元。

呼叫 recognizes a carrying value of $2.3 million as of December 31, 2011 for its Federal onshore properties and we assess a per share value of $0.06. A carrying value is not recognized for any of the undeveloped acreage associated with the Federal offshore blocks as no development plans to develop this acreage has been recognized by Callon. As such, we do not assess any value to the associated acreage.

零件

在2012年2月15日调整净债务和估计净额交易的估计收购成本后,我们评估了Callon股票的价值,范围为6.18美元和14.44美元。

Enercom.’s Five Factor Model

使用Enercom.’专有五个因子模型(5FM),2012年4月20日,CPE’S 2012 P / CFPS比率应为5.7倍,而不是目前交易的2.7倍,差异为108%。这意味着每股股价为10.82美元。

此5FM分析比较CPE’S 2012估计价格为每股现金流量的价格为Enercom’S 24 Company Micro Cap Peer组。 Enercom.’S 5FM设计用于评估E的起点&P和油价相对估价–针对大量银河游戏场或选定的经营或市场概率同行。五个因素是我们认为管理团队最受控制的指标–成本/费用和增长。下表比较了CPE’S ECI价值驱动程序Enercom’S 24银河游戏场Small Cap Peer集团(截至2012年4月20日)。

通过专注于管理可以控制的关键变量,5FM有助于识别最能在能量周期的任何点创造价值的最强的团队,制作一个’商品价格看来一个独立的决定。当使用5FM与选定的对等集合进行评估时,我们发现由此产生的预测值可以解释银河游戏场中的超过87%的可变性’S向前的价格到每股现金流量。我们认为,在确定银河游戏场价值和市场感知之间的潜在断开,5FM可以是一个早期路标。

综合估值

假设两个估值方法的加权平均值,我们估计CPE的股票以每种基本和摊薄股份价值为10.56美元。虽然这两种方法都指向低估的情况,但在2012年2月最近收购的14,470亩净额亩的额外上涨存在。我们的零部款总和在将收购成本推出到此类面积后,无需每股价值。随着Callon在新种植面积上开始开发,我们预计额外的发展价值将提供每股10.56美元的上行潜力。

 

 

 

 

 

 


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